中泰证券（600918）发布看护证据称，太阳纸业（002078）(002078.SZ)林浆纸一体化上风逐渐突显，适度23年末公司老挝基地林地赞成保有面积依然达到6万公顷，逐渐抚平资本端波动;公司浆纸产能捏续膨大，鼓动公司功绩增长。瞻望公司24-26年归母净利润别离为36.12、39.32、42.31亿元，对应PE为12、11、10，看护“买入”评级。

　　事件：

　　公司露馅24Q1功绩，功绩阐扬靓丽适应预期。公司24Q1结尾生意收入101.85亿元，同比+3.87%;结尾归母净利润9.56亿元，同比+69.04%;扣非后归母净利润9.52亿元，同比+72.22%;功绩阐扬靓丽适应预期。

　　中泰证券主要不雅点如下：

　　盈利智力环比陆续进步。

　　24Q1毛利率同比+4.48pp至17.99%，环比+2.1pp;销售净利率同比+3.61pp至9.41%，环比+1.57pp，盈利智力环比陆续进步。Q1盈利智力上行主要成绩于：

　　1)Q1纸浆价钱回升，但接头库存周期资本仍处于底部区间;2)纸浆价钱上行重叠文化纸需求肃穆，文化纸逐月提价且落地顺利;3)融化浆价钱受益于纸浆价钱高涨及下贱需求向好逐渐上扬。工夫用度率同比-0.33pp至6.77%;其中，销售用度率+0.07pp至0.43%;惩处用度率同比-0.17pp至4.53%;研发用度率同比-0.06pp至2.14%;财务用度率同比-0.21pp至1.82%;

　　现款流受采购成分影响有所下跌，营运效果同比进步。

　　24Q1结尾诡计现款流5.86亿元，同比-63.89%;诡计现款流/诡计活动净收益比值为54.26%;销售现款流/生意收入同比-4.34pp至103.73%。现款流同比下跌主要由于24Q1购买商品、禁受劳务支付的现款87.2亿元，同比加多12.43%。营运效果方面，24Q1净生意周期27.05天，同比下跌9.2天;其中，存货盘活天数48.04天，同比下跌5.65天;应收账款盘活天数23.48天，同比下跌1.65天;冒失账款盘活天数44.46天，同比上升1.89天。

　　风险请示：

　　结尾需求不足预期、新业务拓展不足预期风险赌钱赚钱软件官方登录，造纸行业竞争加重风险。